2012年財(cái)務(wù)成本管理 章節(jié)輔導(dǎo)：第五章(1)

　　第一節(jié) 債券估價(jià)$lesson$

　　一、債券的有關(guān)概念

　　項(xiàng)目定義

　　債券是發(fā)行者為籌集資金，向債權(quán)人發(fā)行的，在約定時(shí)間支付一定比例的利息，并在到期時(shí)償還本金的一種有價(jià)證券。

　　債券

　　面值指設(shè)定的票面金額，它代表發(fā)行人借入并且承諾于未來(lái)某一特定日期償付給債券持有人的金額，即到期還本額。

　　債券票面利率指?jìng)l(fā)行者預(yù)計(jì)一年內(nèi)向投資者支付的利息占票面金額的比率。票面利率不同于實(shí)際利率。實(shí)際利率通常是指按復(fù)利計(jì)算的一年期的利率。債券的計(jì)息和付息方式有多種，可能使用單利或復(fù)利計(jì)息，利息支付可能半年一次、一年一次或到期日一次總付，這就使得票面利率可能不等于實(shí)際利率。

　　債券的到期日指償還本金的日期。債券一般都規(guī)定到期日，以便到期時(shí)歸還本金。

　　二、債券的價(jià)值

　　(一)債券的估價(jià)模型

　　債券的價(jià)值是發(fā)行者按照合同規(guī)定從現(xiàn)在至債券到期日所支付的款項(xiàng)的現(xiàn)值。計(jì)算現(xiàn)值時(shí)使用的折現(xiàn)率，取決于當(dāng)前的利率和現(xiàn)金流量的風(fēng)險(xiǎn)水平。

　　1、債券估價(jià)的基本模型

　　典型的債券是固定利率、每年計(jì)算并支付利息、到期歸還本金。按照這種模式，債券價(jià)值計(jì)算的基本模型是：

　　式中：PV―債券價(jià)值;

　　I―每年的利息;

　　M―到期的本金;

　　i―折現(xiàn)率，一般采用當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)利率或投資人要求的必要報(bào)酬率;

　　n―債券到期前的年數(shù)。

　　2、其他模型

　　(1)平息債券

　　平息債券是指利息在到期時(shí)間內(nèi)平均支付的債券。支付的頻率可能是一年一次、半年一次或每季度一次等。

　　平息債券價(jià)值的計(jì)算公式如下：

　　【例5-2】有一債券面值為1 000元，票面利率為8%，每半年支付一次利息，5年到期。假設(shè)折現(xiàn)率為10%。

　　按慣例，報(bào)價(jià)利率為按年計(jì)算的名義利率，每半年計(jì)息時(shí)按年利率的二分之一計(jì)算，即按4%計(jì)息，每次支付40元。折現(xiàn)率按同樣方法處理，每半年期的折現(xiàn)率按5%確定。該債券的價(jià)值為：

　　PV = ×(p/A，10%÷2，5×2)+1 000×(p/s，10%÷2，5×2)

　　= 40×7.7217+1 000×0.6139 = 308.87+613.90 = 922.77(元)

　　該債券的價(jià)值比每年付息一次時(shí)的價(jià)值(924.28元)降低了。債券付息期越短價(jià)值越低的現(xiàn)象，僅出現(xiàn)在折價(jià)出售的狀態(tài)。如果債券溢價(jià)出售，則情況正好相反。

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