2024年cpa考試財(cái)管習(xí)題：第七章企業(yè)價(jià)值評(píng)估

注會(huì)考試備考階段，本文為大家分享2024年cpa考試財(cái)管習(xí)題：第七章企業(yè)價(jià)值評(píng)估，第七章為重點(diǎn)章，本章各種題型都有可能涉及，平均分值6分左右。

2024年cpa考試財(cái)管習(xí)題：第七章企業(yè)價(jià)值評(píng)估

【例題1•多選題】下列關(guān)于企業(yè)價(jià)值的說(shuō)法中，錯(cuò)誤的有( )。

A.企業(yè)的實(shí)體價(jià)值等于各單項(xiàng)資產(chǎn)價(jià)值的總和

B.企業(yè)的實(shí)體價(jià)值等于企業(yè)的現(xiàn)時(shí)市場(chǎng)價(jià)格

C.企業(yè)的實(shí)體價(jià)值等于股權(quán)價(jià)值和凈債務(wù)價(jià)值之和

D.企業(yè)的股權(quán)價(jià)值等于少數(shù)股權(quán)價(jià)值和控股權(quán)價(jià)值之和

【答案】ABD

【解析】整體不是各部分的簡(jiǎn)單相加，選項(xiàng)A錯(cuò)誤;現(xiàn)時(shí)市場(chǎng)價(jià)格可能是公平的，也可能是不公平的，而企業(yè)實(shí)體價(jià)值是公平的市場(chǎng)價(jià)值，選項(xiàng)B錯(cuò)誤;少數(shù)股權(quán)價(jià)值是現(xiàn)有管理和戰(zhàn)略條件下企業(yè)能夠給股票投資人帶來(lái)的未來(lái)現(xiàn)金流量的現(xiàn)值，控股權(quán)價(jià)值是企業(yè)進(jìn)行重組，改進(jìn)管理和經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略后可以為投資人帶來(lái)的未來(lái)現(xiàn)金流量的現(xiàn)值，選項(xiàng)D錯(cuò)誤。

【例題2•多選題】以下關(guān)于企業(yè)公平市場(chǎng)價(jià)值的表述中，正確的有( )。

A.公平市場(chǎng)價(jià)值就是未來(lái)現(xiàn)金流量的現(xiàn)值

B.股票公平市場(chǎng)價(jià)值就是股票的市場(chǎng)價(jià)格

C.企業(yè)公平市場(chǎng)價(jià)值應(yīng)該是股權(quán)的公平市場(chǎng)價(jià)值與凈負(fù)債的公平市場(chǎng)價(jià)值之和

D.公平市場(chǎng)價(jià)值應(yīng)該是持續(xù)經(jīng)營(yíng)價(jià)值與清算價(jià)值中的較高者

【答案】ACD

【解析】選項(xiàng)B不對(duì)，是因?yàn)楝F(xiàn)時(shí)市場(chǎng)價(jià)格可能是公平的，也可能是不公平的。首先，作為交易對(duì)象的企業(yè)，通常沒(méi)有完善的市場(chǎng)，也就沒(méi)有現(xiàn)成的市場(chǎng)價(jià)格;其次，以企業(yè)為對(duì)象的交易雙方，存在比較嚴(yán)重的信息不對(duì)稱。人們對(duì)于企業(yè)的預(yù)期會(huì)有很大差距，成交的價(jià)格不一定是公平的;再次，股票價(jià)格是經(jīng)常變動(dòng)的，人們不知道哪一個(gè)是公平的。

【例題3•單選題】少數(shù)股權(quán)價(jià)值如果低于控股權(quán)價(jià)值，說(shuō)明控股權(quán)溢價(jià)( )。

A.大于0

B.小于0

C.不存在

D.大于清算價(jià)值

【答案】A

【解析】少數(shù)股權(quán)價(jià)值是現(xiàn)有管理和戰(zhàn)略條件下企業(yè)能夠給股票投資人帶來(lái)的未來(lái)現(xiàn)金流量的現(xiàn)值?？毓蓹?quán)價(jià)值是企業(yè)進(jìn)行重組，改進(jìn)管理和經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略后可以為投資人帶來(lái)的未來(lái)現(xiàn)金流量的現(xiàn)值?？毓蓹?quán)價(jià)值與少數(shù)股權(quán)價(jià)值的差額稱為控股權(quán)溢價(jià)，它是由于轉(zhuǎn)變控股權(quán)增加的價(jià)值?？毓蓹?quán)溢價(jià)=V(新的)-V(當(dāng)前)。

【例題4•多選題】以下關(guān)于企業(yè)價(jià)值評(píng)估現(xiàn)金流量折現(xiàn)法的表述中，正確的有( )。

A.預(yù)測(cè)基數(shù)應(yīng)為上一年的實(shí)際數(shù)據(jù)，不能對(duì)其進(jìn)行調(diào)整

B.預(yù)測(cè)期是指企業(yè)增長(zhǎng)的不穩(wěn)定時(shí)期，通常在10年以上

C.實(shí)體現(xiàn)金流量應(yīng)該等于融資現(xiàn)金流量

D.對(duì)銷售增長(zhǎng)率進(jìn)行預(yù)測(cè)時(shí)，如果宏觀經(jīng)濟(jì)、行業(yè)狀況和企業(yè)的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略預(yù)計(jì)沒(méi)有明顯變化，則可以按上年增長(zhǎng)率進(jìn)行預(yù)測(cè)

【答案】CD

【解析】本題的主要考核點(diǎn)是關(guān)于企業(yè)價(jià)值評(píng)估現(xiàn)金流量折現(xiàn)法的有關(guān)內(nèi)容。在企業(yè)價(jià)值評(píng)估的現(xiàn)金流量折現(xiàn)法下，預(yù)測(cè)的基數(shù)有兩種確定方式：一種是上年的實(shí)際數(shù)據(jù)，另一種是修正后的上年數(shù)據(jù)，即可以對(duì)上年的實(shí)際數(shù)據(jù)進(jìn)行調(diào)整，選項(xiàng)A錯(cuò)誤;預(yù)測(cè)期是指企業(yè)增長(zhǎng)的不穩(wěn)定時(shí)期，通常在5至7年之間，一般不超過(guò)10年，選項(xiàng)B錯(cuò)誤;實(shí)體現(xiàn)金流量(從企業(yè)角度考察)應(yīng)該等于融資現(xiàn)金流量(從投資人角度考察)，選項(xiàng)C正確;銷售增長(zhǎng)率的預(yù)測(cè)以歷史增長(zhǎng)率為基礎(chǔ)，根據(jù)未來(lái)的變化進(jìn)行修正。在修正時(shí)如果宏觀經(jīng)濟(jì)、行業(yè)狀況和企業(yè)的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略預(yù)計(jì)沒(méi)有明顯變化，則可以按上年增長(zhǎng)率進(jìn)行預(yù)測(cè)，選項(xiàng)D正確。

【例題5•多選題】下列關(guān)于實(shí)體現(xiàn)金流量計(jì)算的公式中，正確的有( )。

A.實(shí)體現(xiàn)金流量=稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)-凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)增加

B.實(shí)體現(xiàn)金流量=稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)-經(jīng)營(yíng)性營(yíng)運(yùn)資本增加-資本支出

C.實(shí)體現(xiàn)金流量=稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)-經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)增加-經(jīng)營(yíng)性負(fù)債增加

D.實(shí)體現(xiàn)金流量=稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)-經(jīng)營(yíng)性營(yíng)運(yùn)資本增加-凈經(jīng)營(yíng)性長(zhǎng)期資產(chǎn)增加

【答案】AD

【解析】實(shí)體現(xiàn)金流量=稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)+折舊與攤銷-經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本增加-資本支出=稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)+折舊與攤銷-經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本增加-凈經(jīng)營(yíng)性長(zhǎng)期資產(chǎn)增加-折舊與攤銷=稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)-經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本增加-凈經(jīng)營(yíng)性長(zhǎng)期資產(chǎn)增加=稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)-凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)增加，根據(jù)以上等式可知，選項(xiàng)A、D正確，選項(xiàng)B需要加上折舊與攤銷，選項(xiàng)C應(yīng)改為稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)-經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)增加+經(jīng)營(yíng)性負(fù)債增加。

【例題6•多選題】甲公司2022年的稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)為250萬(wàn)元，折舊和攤銷為55萬(wàn)元，經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本凈增加80萬(wàn)元，分配股利50萬(wàn)元，稅后利息費(fèi)用為65萬(wàn)元，凈負(fù)債增加50萬(wàn)元，公司當(dāng)年未發(fā)行權(quán)益證券。下列說(shuō)法中，正確的有( )。

A.公司2022年的營(yíng)業(yè)現(xiàn)金毛流量為225萬(wàn)元

B.公司2022年的債務(wù)現(xiàn)金流量為50萬(wàn)元

C.公司2022年的實(shí)體現(xiàn)金流量為65萬(wàn)元

D.公司2022年的資本支出為160萬(wàn)元

【答案】CD

【解析】

營(yíng)業(yè)現(xiàn)金毛流量=250+55=305(萬(wàn)元)，選項(xiàng)A不正確;

債務(wù)現(xiàn)金流量=65-50=15(萬(wàn)元)，選項(xiàng)B不正確;

實(shí)體現(xiàn)金流量=50+15=65(萬(wàn)元)，選項(xiàng)C正確;

資本支出=305-80-65=160(萬(wàn)元)，選項(xiàng)D正確。

【例題7•多選題】下列關(guān)于企業(yè)價(jià)值評(píng)估的表述中，正確的有( )。

A.現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型的基本思想是增量現(xiàn)金流量原則和時(shí)間價(jià)值原則

B.實(shí)體現(xiàn)金流量是企業(yè)可提供給全部投資人的稅后現(xiàn)金流量之和

C.在穩(wěn)定狀態(tài)下實(shí)體現(xiàn)金流量增長(zhǎng)率一般小于股權(quán)現(xiàn)金流量增長(zhǎng)率

D.在穩(wěn)定狀態(tài)下股權(quán)現(xiàn)金流量增長(zhǎng)率一般不等于銷售收入增長(zhǎng)率

【答案】AB

【解析】在穩(wěn)定狀態(tài)下實(shí)體現(xiàn)金流量增長(zhǎng)率、股權(quán)現(xiàn)金流量增長(zhǎng)率等于銷售收入增長(zhǎng)率。

【例題8•單選題】利用相對(duì)價(jià)值法進(jìn)行企業(yè)價(jià)值評(píng)估時(shí)，( )。

A.按照市價(jià)/凈利比率模型可以得出目標(biāo)企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值

B.運(yùn)用市盈率模型進(jìn)行企業(yè)價(jià)值評(píng)估時(shí)，目標(biāo)企業(yè)股權(quán)價(jià)值可以用每股收益乘以行業(yè)平均市盈率計(jì)算

C.相對(duì)價(jià)值法下的企業(yè)價(jià)值的含義是指目標(biāo)企業(yè)的相對(duì)價(jià)值，而非內(nèi)在價(jià)值

D.運(yùn)用市盈率模型進(jìn)行企業(yè)價(jià)值評(píng)估時(shí)，目標(biāo)企業(yè)股權(quán)價(jià)值可以用每股收益乘以企業(yè)實(shí)際市盈率計(jì)算

【答案】C

【解析】本題的主要考核點(diǎn)是企業(yè)價(jià)值評(píng)估中的相對(duì)價(jià)值法下的企業(yè)價(jià)值的含義。在進(jìn)行企業(yè)價(jià)值評(píng)估時(shí)，相對(duì)價(jià)值法下的企業(yè)價(jià)值的含義是指目標(biāo)企業(yè)的相對(duì)價(jià)值，而非內(nèi)在價(jià)值。運(yùn)用市盈率模型進(jìn)行企業(yè)價(jià)值評(píng)估時(shí)，目標(biāo)企業(yè)股權(quán)價(jià)值可以用每股收益乘以可比企業(yè)的平均市盈率計(jì)算。

【例題9•單選題】甲公司2022年每股收益0.8元。每股分配現(xiàn)金股利0.4元。如果公司每股收益增長(zhǎng)率預(yù)計(jì)為6%，股權(quán)資本成本為10%。股利支付率不變，公司的預(yù)期市盈率是( )。

A.11.79

B.12.50

C.13.25

D.8.33

【答案】B

【解析】股利支付率=0.4/0.8=50%，預(yù)期市盈率=股利支付率/(股權(quán)成本-增長(zhǎng)率)=50%/(10%-6%)=12.5。

【例題10•單選題】某公司2022年的銷售收入為2000萬(wàn)元，凈利潤(rùn)為250萬(wàn)元，利潤(rùn)留存率為50%，預(yù)計(jì)2023年的增長(zhǎng)率均為3%。該公司的β為1.5，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為4%，市場(chǎng)平均風(fēng)險(xiǎn)股票的收益率為10%，則該公司的本期市銷率為( )。

A.0.64

B.0.625

C.1.25

D.1.13

【答案】A

【解析】銷售凈利率=250/2000=12.5%

股利支付率=1-50%=50%

股權(quán)資本成本=4%+1.5×(10%-4%)=13%

本期市銷率=[銷售凈利率×股利支付率×(1+增長(zhǎng)率)]/(股權(quán)資本成本-增長(zhǎng)率)

=12.5%×50%×(1+3%)/(13%-3%)=0.64。

【例題11•單選題】甲公司的每股收益為0.8元，預(yù)期增長(zhǎng)率為6%。與甲公司增長(zhǎng)率、股利支付率和風(fēng)險(xiǎn)類似的上市公司有3家，3家公司的實(shí)際市盈率分別為20、22、26，預(yù)期增長(zhǎng)率分別4%、5%、7%，使用修正市盈率估價(jià)模型的股價(jià)平均法計(jì)算出的甲公司價(jià)值是(　)元/股。

A.24

B.20.98

C.17.83

D.20.4

【答案】B

【解析】股價(jià)平均法：目標(biāo)企業(yè)每股價(jià)值=可比企業(yè)修正市盈率×目標(biāo)企業(yè)預(yù)期增長(zhǎng)率×100×目標(biāo)企業(yè)每股收益

=[(20/4+22/5+26/7)/3]×6%×100×0.8=20.98(元/股)

【例題12•多選題】根據(jù)相對(duì)價(jià)值法的“每股市價(jià)/每股凈資產(chǎn)模型”，在基本影響因素不變的情況下( )。

A.增長(zhǎng)率越高，市凈率越小

B.權(quán)益凈利率越高，市凈率越大

C.股利支付率越高，市凈率越大

D.股權(quán)資本成本越高，市凈率越小

【答案】BCD

【解析】?jī)?nèi)在市凈率=(權(quán)益凈利率×股利支付率)/(股權(quán)資本成本-增長(zhǎng)率)

從公式可以看出增長(zhǎng)率與市凈率同向變動(dòng)，所以，在基本影響因素不變的情況下，增長(zhǎng)率越高，市凈率越大。

【例題13•多選題】利用可比企業(yè)市盈率估計(jì)企業(yè)價(jià)值( )。

A.它考慮了時(shí)間價(jià)值因素

B.它能直觀地反映投入和產(chǎn)出的關(guān)系

C.它具有很高的綜合性，能體現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)、增長(zhǎng)率、股利分配的問(wèn)題

D.市盈率模型最適合連續(xù)盈利的企業(yè)

【答案】BCD

【解析】市盈率把價(jià)格和收益聯(lián)系起來(lái)，直觀地反映投入和產(chǎn)出的關(guān)系，所以選項(xiàng)B正確;市盈率涵蓋了風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率、增長(zhǎng)率、股利支付率的影響，所以選項(xiàng)C正確;市盈率模型的局限性在于如果收益是負(fù)值，市盈率就失去了意義。再有，市盈率除了受企業(yè)本身基本面的影響以外，還受到整個(gè)經(jīng)濟(jì)景氣程度的影響。在整個(gè)經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)市盈率上升，整個(gè)經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)市盈率下降。所以選項(xiàng)D正確。

【例題14•單選題】利用可比企業(yè)的市凈率估計(jì)目標(biāo)企業(yè)價(jià)值應(yīng)該滿足的條件為( )。

A.適合連續(xù)盈利的企業(yè)

B.適合市凈率大于1，凈資產(chǎn)與凈利潤(rùn)變動(dòng)比率趨于一致的企業(yè)

C.適用于銷售成本率較低的服務(wù)類企業(yè)或者銷售成本率趨同的傳統(tǒng)行業(yè)的企業(yè)

D.適用于需要擁有大量資產(chǎn)、凈資產(chǎn)為正值的企業(yè)

【答案】D

【解析】市盈率模型最適合連續(xù)盈利的企業(yè);市凈率模型主要適用于需要擁有大量資產(chǎn)、凈資產(chǎn)為正值的企業(yè);市銷率模型主要適用于銷售成本率較低的服務(wù)類企業(yè)或者銷售成本率趨同的傳統(tǒng)行業(yè)的企業(yè)。

【例題15•單選題】使用股票市價(jià)比率模型進(jìn)行企業(yè)價(jià)值評(píng)估時(shí)，通常需要確定一個(gè)關(guān)鍵因素，并用此因素的可比企業(yè)平均值對(duì)可比企業(yè)的平均市價(jià)比率進(jìn)行修正。下列說(shuō)法中，正確的是( )。

A.修正市盈率的關(guān)鍵因素是每股收益

B.修正市盈率的關(guān)鍵因素是股利支付率

C.修正市凈率的關(guān)鍵因素是權(quán)益凈利率

D.修正市銷率的關(guān)鍵因素是增長(zhǎng)率

【答案】C

【解析】修正市盈率的關(guān)鍵因素是增長(zhǎng)率，修正市銷率的關(guān)鍵因素是銷售凈利率，修正市凈率的關(guān)鍵因素是權(quán)益凈利率。

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