2021年8月28日注會考試《財務(wù)成本管理》真題答案（考生回憶計算分析題）

2021年注冊會計師《財務(wù)成本管理》真題及答案-8月28日

計算分析題

1.甲公司是一家上市公司，當(dāng)前每股市價60元。市場上有兩種以該股票為標的資產(chǎn)的期權(quán):歐式看漲期權(quán)和歐式看跌期權(quán)，每份看漲期權(quán)可以買入1股股票，每份看跌期權(quán)可以賣出1股股票。兩種期權(quán)行使權(quán)利的價格都為70元，都是三個月到期，到期前甲公司不分配現(xiàn)金股利。預(yù)計三個月后甲公司股價上漲26元或者下跌14元，三個月的無風(fēng)險報酬率為0.8%。

乙投資者準備買入1000股甲公司股票,同時買入1000份看跌期權(quán)。

要求：

(1)利用套期保值原理，計算套期保值比率和每份看漲期權(quán)的價值;

(2)利用看漲期權(quán)一看 跌期權(quán)平價定理，計算每份看跌期權(quán)的價值;

(3)在(2)的基礎(chǔ)上，如果股票價格下跌14元，計算Z投資者的組合凈損益。

參考解析：(1) 股價上行時期權(quán)到期日價值= 60+26- 70=16 (元)

股價下行時市價46元(60- 14)低于執(zhí)行價格，所以股價下行時期權(quán)到期日價值為0

套期保值比率= (16-0) / (60+26- 46) =0.4

購買股票支出= 0.4x60=24 (元)

看漲期權(quán)價值=24- (46x0.4-0) / (1 +0.8%) = 5.75 (元)

(2)根據(jù)期權(quán)的平價定理公式:看漲期權(quán)價格-看跌期權(quán)價格=標的資產(chǎn)的價格-執(zhí)行價格的現(xiàn)值，則有5.75 -看跌期權(quán)價格=60 - 70/(1 + 0.8%) ，得出看跌期權(quán)價格= 15.19 (元)

(3)乙投資者準備買入1000股甲公司股票，同時買入1000份看跌期權(quán)，這是保護性看跌期權(quán)。

股價下跌14元，股價=60- 14=46 (元)

這時候股價小于執(zhí)行價格，組合凈損益= 1000x (執(zhí)行價格-股票買入價格-期權(quán)費用) = 1000x

(70- 60- 15.19) = - 5190 (元)

或者:

股票投資凈損益= 1000x (46- 60) = - 14000

期權(quán)投資凈損益= 1000x (70-46- 15.19) = 8810

組合凈損益= - 14000 + 8810= - 5190 (元)

2.甲公司是一家從事新材料研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的上市公司。為了投資新項目，公司擬發(fā)行“分離型”附認股權(quán)證債券進行籌資，相關(guān)資料如下:

(1)每份債券面值1000元，期限10年，票面利率6%,每年未付息一次,到期還本,債券按面值發(fā)行。每份債券同時附送50張認股權(quán)證，每張認股權(quán)證可按55元價格購買一股普通股;認股權(quán)證期限5年，自債券發(fā)行日開始計算,假設(shè)認股權(quán)證均在第5年年末行權(quán)。

(2)預(yù)計公司未來7年的股權(quán)自由現(xiàn)金流量分別為30000萬元、42000萬元、50000萬元、54000萬元、57000萬元、63000萬元和66000萬元，以后保持5%的永續(xù)增長。

(3)公司目前發(fā)行在外普通股2億股，股權(quán)資本成本10.5%。等風(fēng)險普通債券市場利率8%。企業(yè)所得稅稅率25%。

要求:

(1)什么是認股權(quán)證?什么是“分離型”附認股權(quán)證債券?附認股權(quán)證債券籌資有什么優(yōu)缺點?

(2)預(yù)計第5年年末甲公司股票每股價值。

(3)計算甲公司“分離型”附認股權(quán)證債券的稅前資本成本。

(4)判斷該籌資方案是否合理,并說明理由。如果不合理，計算票面利率的合理區(qū)間。

參考解析：1、認股權(quán)證是公司向股東發(fā)放的一種憑證，授權(quán)其持有者在一個特定期間以特定價格購買特定數(shù)量的公司股票。

2、“分離型”附認股權(quán)證債券指認股權(quán)證與公司債券可以分開，單獨在流通市場上自由買賣。

3、附認股權(quán)證債券籌資的主要優(yōu)點:①發(fā)行附認股權(quán)證債券可以起到一次發(fā)行，二次融資的作用，而且可以有效降低融資成本。②發(fā)行附認股權(quán)證債券，是以潛在的股權(quán)稀釋為代價換取較低的利息。

附認股權(quán)證債券籌資的主要缺點:①靈活性較差。相對于可轉(zhuǎn)換債券,發(fā)行人一直都有償還本息的義務(wù)，因無贖回和強制轉(zhuǎn)股條款，從而在市場利率大幅降低時，發(fā)行人需要承擔(dān)一定的機會成本。②附認股權(quán)證債券的發(fā)行者，主要目的是發(fā)行債券而不是股票,是為了發(fā)債而附帶期權(quán)。③附認股權(quán)證債券的承銷費用通常高于債務(wù)融資。

(2)第五年末甲公司股票每股價值=3.15×(P/F，10.5%，1)+3.3×(P/F，10.5%，2)+3.3×(1+5%)/ (10.5%一5%)X(P/F，10.5%，2)=2.851+2.703+51.596=57.15(元)

(3)1000=1000×6%×(P/A,i,10)+1000×(P/F， i，10)+50×(57.15-55)×(P/F， i,5)

當(dāng)i=7%時:1000×6%× (P/A，7%，10) +1000× (P/F，7%，10)+50×(57.15-55)×(P/F，7%，5)

=60×7.0236+1000×0.5083+107.5×0.713=1006.36 (元)

(當(dāng)i=8%時:1000×6%×(P/A，8%，10)+1000× (P/F，8%，10)+50× (57.15-55)×(P/F，8%，5)

=60×6.7101+1000×0.4632+107.5×0.6806=938.97 (元)

(i-7%)/ (8%-7%)= (1000-1006.36)/ (938.97-1006,36)

解得:i=7.09%

(4)(4)由于“分離型”認股權(quán)證債券的稅前資本成本小于等債券風(fēng)險普通債券市場利率，對投資人沒有吸引力，所以，該籌資方案不合理。

當(dāng)稅前資本成本為8%時

1000=1000×票面利率×(P/A,8%,10)+1000× (P/F，8%，10)+50×(57.15-55)×(P/F,8%，5)

解得:票面利率=6.91%

稅前股權(quán)資本成本=10.5%/(1-25%)=14%

當(dāng)稅前資本成本為14%時1000=1000×票面利率×(P/A,14%，10)+1000× (P/F，14%，10)+50× (57.15-55)×(P/F，14%，5)

票面利率=12.93%

所以票面利率的合理區(qū)間為(6.91%，12.93%)。

3.甲公司是一家無人機研發(fā)制造企業(yè)，主要生產(chǎn)農(nóng)業(yè)植保無人機。三款主力機型分別是X、Y和Z，這三種機型的制造都需要使用同一臺生產(chǎn)設(shè)備，該設(shè)備是關(guān)鍵限制資源，年加工能力8000小時，年固定成本總額304000千元。假設(shè)X、Y和Z種機型均當(dāng)年生產(chǎn)、當(dāng)年銷售，年初、年末沒有存貨。2021年相關(guān)資料如下:

要求:

(1)按照最有效利用關(guān)鍵設(shè)備實現(xiàn)最大利潤的原則,確定生產(chǎn)安排優(yōu)先順序。在該優(yōu)先順序下，X、Y和Z種三種機型各應(yīng)生產(chǎn)多少臺?稅前經(jīng)營利潤總額為多少?

(2)假設(shè)市場只需要X機型，預(yù)計2022年X機型銷量達到40000臺，單位變動成本保持不變,固定成本總額保持不變。如果需要維持要求(1)的稅前經(jīng)營利潤總額,X機型的最低售價是多少?

(3)基于要求(2)的結(jié)果，計算稅前經(jīng)營利潤總額對單位售價的敏感系數(shù)。

參考解析：(1)X機型無人機的單位限制資源邊際貢獻=(30-18)/0.2=60(千元/小時)

Y機型無人機的單位限制資源邊際貢獻=(39-27)/0.3=40(千元/小時)

z機型無人機的單位限制資源邊際貢獻=(20-13)/0.1=70(千元/小時)

因為Z機型無人機的單位限制資源邊際貢獻≥X機型無人機的單位限制資源邊際貢獻≥Y機型無人機的單位限制資源邊際貢獻

按照高效利用關(guān)鍵設(shè)備，實現(xiàn)最大利潤的原則，應(yīng)該優(yōu)先生產(chǎn)Z產(chǎn)品，其次是X產(chǎn)品，最后是Y產(chǎn)品。Z產(chǎn)品生產(chǎn)16000臺，利用產(chǎn)能16000×0.1=1600(小時)﹔X產(chǎn)品生產(chǎn)20000臺，利用產(chǎn)能20000×0.2=4000(小時)﹔剩余產(chǎn)能8000-1600-4000=2400(小時)，可生產(chǎn)Y產(chǎn)品2400/0.3=8000(臺)。稅前經(jīng)營利潤總額

=7×16000+12×20000+12×8000-304000=144000(千元)

(2)設(shè)X機型的最低售價是P千元

(P-18)×40000-304000=144000

P=29.2 (千元)

(3)假如單位售價增長10%

增長后的單位售價=29.2× (1+10%)=32.12(千元)

增長后的稅前經(jīng)營利潤=(32.12-18)×40000-304000=260800(千元)

稅前經(jīng)營利潤增長率=(260800-144000) /144000=81.11%

稅前經(jīng)營利潤總額對單位售價的敏感系數(shù)=81.11%/10%=8.11。

4.(考生回憶版)甲公司是一家制造業(yè)企業(yè)，下設(shè)一基本生產(chǎn)車間生產(chǎn)X產(chǎn)品。公司按品種法核算產(chǎn)品成本,直接材料、直接人工和制造費用在發(fā)生時直接計入產(chǎn)品成本,月末按約當(dāng)產(chǎn)量法(加權(quán)平均法)在完工產(chǎn)品與在產(chǎn)品之間分配生產(chǎn)成本。原材料在開工時一次投入，直接人工、制造費用隨加工進度陸續(xù)發(fā)生。

X產(chǎn)品有兩個型號X-1和X-2，使相同工藝切割同一材料，經(jīng)過三個工序加工完成,材料和加工成本不易按型號分別核算。公司確定X-1為標準產(chǎn)品,經(jīng)測算，X-2的直接材料成本是標準產(chǎn)品的1.2倍,直接人工、制造費用是標準產(chǎn)品的1.25倍。在成本分配時,將X-2折算為標準產(chǎn)品。

2021年7月相關(guān)資料如下:

要求:

(1)計算X-1、X-2月末在產(chǎn)品直接材料、直接人工、制造費用的約當(dāng)產(chǎn)量。(2)編制X產(chǎn)品成本計算單。(結(jié)果填入下方表格中,不用列出計算過程)

參考解析：

(1) x-1月末在產(chǎn)品直接材料的約當(dāng)產(chǎn)量=6500(件)

X-1月末在產(chǎn)品直接人工、制造費用的約當(dāng)產(chǎn)量=2000×20%+2500×40%+2000×80%=3000(件)

X-2月末在產(chǎn)品直接材料的約當(dāng)產(chǎn)量=4250(件)

X-2月末在產(chǎn)品直接人工、制造費用的約當(dāng)產(chǎn)量=1000×20%+2000×40%+1250×80%=2000(件)

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