2021年注會《財務(wù)成本管理》重要章節(jié)講義：第二章第四節(jié)增長率與資本需求的測算

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第四節(jié) 增長率與資本需求的測算

【知識點 1】內(nèi)含增長率的測算★★

(一)外部融資銷售增長比

【假設(shè)】可動用的金融資產(chǎn)為 0，經(jīng)營資產(chǎn)銷售百分比、經(jīng)營負債銷售百分比保持不變，則：外部融資額=增加的營業(yè)收入×(經(jīng)營資產(chǎn)銷售百分比-經(jīng)營負債銷售百分比)-預(yù)計營業(yè)收入×預(yù)計營業(yè)凈利率 ×(1 -股利支付率)等式兩邊同時除以“增加的營業(yè)收入”，則：外部融資銷售增長比=經(jīng)營資產(chǎn)銷售百分比-經(jīng)營負債銷售百分比- [(1+銷售增長率)÷銷售增長率]×預(yù)計營業(yè)凈利率×(1-預(yù)計股利支付率)(二)內(nèi)含增長率(只依靠內(nèi)部積累實現(xiàn)的銷售增長)

【假設(shè)】根據(jù)外部融資銷售增長比的公式，設(shè)外部融資額為 0，求銷售增長率即可：

公式一： 0=經(jīng)營資產(chǎn)銷售百分比-經(jīng)營負債銷售百分比- [(1+增長率)÷增長率] ×預(yù)計營業(yè)凈利率×(1-預(yù)計股利支付率)

【例題•單選題】甲公司 2015 年經(jīng)營資產(chǎn)銷售百分比 70%，經(jīng)營負債銷售百分比 15%，營業(yè)凈利率 8%，假設(shè)公司 2016 年上述比率保持不變，沒有可動用的金融資產(chǎn)，不打算進行股票回購，并采用內(nèi)含增長方式支持銷售增長，為實現(xiàn) 10%的銷售增長目標，預(yù)計 2016 年股利支付率( )。

A.37.5%

B.62.5%

C.42.5%

D.57.5%

【答案】A

【解析】0=經(jīng)營資產(chǎn)銷售百分比-經(jīng)營負債銷售百分比-[(1+增長率)/增長率]×預(yù)計銷售凈利率×(1-預(yù)計股利支付率)，即：0=70%-15%-([ 1+10%)/10%]×8%×(1-預(yù)計股利支付率)，則股利支付率=37.5%。

公式二：

【例題•多選題】甲公司無法取得外部融資，只能依靠內(nèi)部積累增長。在其他因素不變的情況下，下列說法中正

確的有( )。

A.營業(yè)凈利率越高，內(nèi)含增長率越高

B.凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)越高，內(nèi)含增長率越高

C.經(jīng)營負債銷售百分比越高，內(nèi)含增長率越高

D.股利支付率越高，內(nèi)含增長率越高

【答案】ABC

【解析】內(nèi)含增長率=(預(yù)計營業(yè)凈利率×凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×預(yù)計利潤留存率)/(1-預(yù)計營業(yè)凈利率×凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×預(yù)計利潤留存率)，根據(jù)公式可知預(yù)計營業(yè)凈利率、凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、預(yù)計利潤留存率與內(nèi)含增長率同向變動，選項 A、B 正確;經(jīng)營負債銷售百分比提高，會使凈經(jīng)營資產(chǎn)降低，凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率提高，從而使內(nèi)含增長率提高，選項 C 正確;而預(yù)計利潤留存率與預(yù)計股利支付率反向變動，所以預(yù)計股利支付率與內(nèi)含增長率反向變動，選項 D 錯誤。

【知識點 2】可持續(xù)增長率的測算★★

(一)可持續(xù)增長率的概念可持續(xù)增長率是指不增發(fā)新股或回購股票，不改變經(jīng)營效率(不改變“營業(yè)凈利率”和“資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率”)和財務(wù)政策(不改變“權(quán)益乘數(shù)”和“利潤留存率”)時，其銷售所能達到的增長率。

【假設(shè)分析】經(jīng)營效率不變：

(二)計算公式

1.根據(jù)期初股東權(quán)益計算可持續(xù)增長率可持續(xù)增長率=股東權(quán)益增長率=股東權(quán)益本期增加/期初股東權(quán)益

∵ 可持續(xù)狀態(tài)下企業(yè)所有者權(quán)益增加只能靠內(nèi)部留存

∴ 股東權(quán)益本期增加=本期留存收益增加

∴可持續(xù)增長率=留存收益增加/期初股東權(quán)益

【例題•多選題】甲公司處于可持續(xù)增長狀態(tài)。2019 年初總資產(chǎn) 1 000 萬元，總負債 200 萬元，預(yù)計 2019 年凈利潤 100 萬元，股利支付率 20%。甲公司 2019 年可持續(xù)增長率是( )。

A.8%

B.10%

C.11.1%

D.2.5%

【答案】B

【解析】根據(jù)期初權(quán)益計算可持續(xù)增長率，可持續(xù)增長率=期初權(quán)益凈利率×利潤留存率=100/(1 000-200) ×(1-20%)=10%。

2.根據(jù)期末股東權(quán)益計算可持續(xù)增長率可持續(xù)增長率=股東權(quán)益增長率=股東權(quán)益本期增加/期初股東權(quán)益 ∵ 可持續(xù)狀態(tài)下企業(yè)所有者權(quán)益增加只能靠內(nèi)部留存 ∴ 股東權(quán)益本期增加=本期留存收益增加

（三）基于管理用財務(wù)報表的可持續(xù)增長率

【假設(shè)】（1）公司營業(yè)凈利率將維持當前水平，并且可以涵蓋增加債務(wù)的利息；

（2）公司凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率將維持當前水平；

（3）公司目前的資本結(jié)構(gòu)是目標結(jié)構(gòu)（凈財務(wù)杠桿不變）并且打算繼續(xù)維持下去；

（4）公司目前的利潤留存率是目標留存率，并且打算繼續(xù)維持下去；

（5）不愿意或者不打算增發(fā)新股（包括股票回購）。

 1.根據(jù)期初股東權(quán)益計算可持續(xù)增長率可持續(xù)增長率 = 營業(yè)凈利率×期末凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)×期末凈經(jīng)營資產(chǎn)期初權(quán)益乘數(shù)×本期利潤留存率 = 期初權(quán)益本期凈利率×本期利潤留存率

2.根據(jù)期末股東權(quán)益計算可持續(xù)增長率

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