2019年注冊會計師《財務(wù)成本管理》章節(jié)練習(xí)題：第四章資本成本

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一、單項選擇題

1、ABC公司擬發(fā)行5年期的債券，面值1000元，利率6%(按年付息)，所得稅稅率25%，平價發(fā)行，發(fā)行費用率為面值的1%，已知(P/A，7%，5)=4.1002，(P/F，7%，5)=0.713，(P/A，5%，5)=4.3295，(P/F，5%，5)=0.7835，則該債券的稅前資本成本為(　)。

A、6%

B、7.26%

C、6.26%

D、5%

2、使用可比公司法估計稅前債務(wù)資本成本，不需要具備的條件為(　)。

A、可比公司應(yīng)當(dāng)與目標(biāo)公司財務(wù)狀況比較類似

B、可比公司應(yīng)當(dāng)與目標(biāo)公司處于同一行業(yè)

C、可比公司應(yīng)當(dāng)與目標(biāo)公司具有類似的商業(yè)模式

D、可比公司應(yīng)當(dāng)與目標(biāo)公司具有相同的經(jīng)營風(fēng)險

3、A公司需要估計債務(wù)的資本成本，其沒有上市債券，也找不到合適的可比公司，但其具有信用評級資料。則A公司適合采用的債務(wù)資本估計方法為(　)。

A、到期收益率法

B、可比公司法

C、風(fēng)險調(diào)整法

D、財務(wù)比率法

4、下列關(guān)于公司資本成本的說法中，不正確的是(　)。

A、風(fēng)險越大，公司資本成本也就越高

B、公司的資本成本僅與公司的投資活動有關(guān)

C、公司的資本成本與資本市場有關(guān)

D、可以用于營運資本管理

5、下列關(guān)于資本成本的說法中，不正確的是(　)。

A、公司資本成本是投資人針對整個公司要求的報酬率

B、項目資本成本是投資者對于企業(yè)全部資產(chǎn)要求的必要報酬率

C、最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)是使股票價格最大化的資本結(jié)構(gòu)

D、在企業(yè)價值評估中，公司資本成本通常作為公司現(xiàn)金流量的折現(xiàn)率

6、下列關(guān)于影響資本成本因素的說法中，不正確的是(　)。

A、資本成本上升，投資的價值會降低，會刺激公司投資

B、公司提高股利，會導(dǎo)致股權(quán)資本成本提高

C、市場利率上升，公司的債務(wù)成本會上升

D、稅率變化直接影響稅后債務(wù)成本以及公司加權(quán)平均資本成本

7、關(guān)于債務(wù)成本的含義，下列說法不正確的是(　)。

A、作為投資決策和企業(yè)價值評估依據(jù)的資本成本，應(yīng)該是未來借入新債務(wù)的成本，而不是現(xiàn)有債務(wù)的歷史成本

B、應(yīng)該把承諾收益率作為債務(wù)成本，期望收益率擴大了債務(wù)成本

C、由于多數(shù)公司的違約風(fēng)險不大或者違約風(fēng)險較難估計，實務(wù)中往往把債務(wù)的承諾收益率作為債務(wù)成本

D、用于資本預(yù)算的資本成本通常只考慮長期債務(wù)，而忽略各種短期債務(wù)

8、下列關(guān)于稅后債務(wù)成本的說法中，錯誤的是(　)。

A、稅后債務(wù)成本=稅前債務(wù)成本×(1-所得稅稅率)

B、負債的稅后成本高于稅前成本

C、公司的債務(wù)成本不等于債權(quán)人要求的收益率

D、負債的稅后成本是稅率的函數(shù)

9、下列關(guān)于資本成本用途的說法中，不正確的是(　)。

A、在投資項目與現(xiàn)有資產(chǎn)平均風(fēng)險不同的情況下，公司資本成本和項目資本成本沒有聯(lián)系

B、在評價投資項目中，項目資本成本是凈現(xiàn)值法中的折現(xiàn)率，也是內(nèi)含報酬率法中的“取舍率”

C、在管理營運資本方面，資本成本可以用來評估營運資本投資政策

D、加權(quán)平均資本成本是其他風(fēng)險項目資本的調(diào)整基礎(chǔ)

10、某公司5年前發(fā)行了面值為1000元、利率為10%、期限為15年的長期債券，每半年付息一次，目前市價為950元，公司所得稅稅率為25%，假設(shè)債券半年的稅前資本成本為i，則正確的表達式是(　)。

A、1000×5%×(P/A，i，10)+1000×(P/F，i，10)=950

B、1000×10%×(P/A，i，10)+1000×(P/F，i，10)=950

C、1000×5%×(P/A，i，20)+1000×(P/F，i，20)=950

D、1000×10%×(P/A，i，5)+1000×(P/F，i，5)=950

答案見尾頁

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二、多項選擇題

1、資本成本是財務(wù)管理的一個非常重要的概念，下列關(guān)于資本成本的說法中，正確的有(　)。

A、資本成本是連接資本市場、公司籌資和公司投資的紐帶

B、資本成本是籌資的結(jié)果，資本結(jié)構(gòu)決策影響資本成本的高低

C、一個項目的資本成本最終是由市場決定的

D、資本成本是投資項目的取舍標(biāo)準(zhǔn)

2、下列關(guān)于資本成本的說法中，正確的有(　)。

A、公司的經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險大，則項目的資本成本也就越高

B、公司的資本成本是各種資本要素成本的加權(quán)平均數(shù)

C、項目資本成本是公司投資于資本支出項目所要求的必要報酬率

D、項目資本成本等于公司資本成本

3、甲公司沒有上市的長期債券，也沒有類似的公司可以作為參考，那么，在估計該公司債券資本成本時，可以采用的方法有(　)。

A、到期收益率法

B、財務(wù)比率法

C、可比公司法

D、風(fēng)險調(diào)整法

4、關(guān)于有發(fā)行費用時債券資本成本的計算，下列說法中正確的有(　)。

A、在計算有發(fā)行費用時債券資本成本的時候，很少有人花大量時間進行發(fā)行費用的調(diào)整

B、在進行資本預(yù)算時預(yù)計現(xiàn)金流量的誤差較大，遠大于發(fā)行費用調(diào)整對于資本成本的影響

C、在發(fā)行成本不是很大的情況下，是否進行發(fā)行費用的調(diào)整，調(diào)整前后的債務(wù)成本差別不大

D、在估計債券資本成本時考慮發(fā)行費用，需要將其從籌資額中扣除

5、以下說法中，正確的有(　)。

A、如果公司目前有上市的長期債券，則可以使用到期收益率法計算債務(wù)的稅前成本

B、使用可比公司法估計稅前債務(wù)資本成本，可比公司應(yīng)當(dāng)與目標(biāo)公司處于同一行業(yè)，具有類似的商業(yè)模式

C、使用風(fēng)險調(diào)整法估計稅前債務(wù)資本成本，信用級別相同的上市公司不一定符合可比公司條件

D、使用使用財務(wù)比率法估計稅前債務(wù)資本成本，不需要借助于風(fēng)險調(diào)整法

答案見尾頁

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一、單項選擇題

1、

【正確答案】 C

【答案解析】 假設(shè)債券的稅前資本成本為K:

1000×(1-1%)=1000×6%×(P/A，K，5)+1000×(P/F，K，5)

即：990=1000×6%×(P/A，K，5)+1000×(P/F，K，5)

K=7%時，等式右邊=1000×6%×(P/A，7%，5)+1000×(P/F，7%，5)=1000×6%×4.1002+1000×0.713=959.01，小于990。

K=5%時，等式右邊=1000×6%×(P/A，5%，5)+1000×(P/F，5%，5) =1000×6%×4.3295+1000×0.7835=1043.27，大于990，所以K處于5%~7%之間

(K-5%)/(7%-5%)=(990-1043.27)/(959.01-1043.27)

K=5%+(990-1043.27)/(959.01-1043.27)×(7%-5%)=6.26%

2、

【正確答案】 D

【答案解析】 如果需要計算債務(wù)成本的公司，沒有上市債券，就需要找一個擁有可交易債券的可比公司作為參照物。計算可比公司長期債券的到期收益率，作為本公司的長期債務(wù)成本。

可比公司應(yīng)當(dāng)與目標(biāo)公司處于同一行業(yè)，具有類似的商業(yè)模式。最好兩者的規(guī)模、負債比率和財務(wù)狀況也比較類似。

3、

【正確答案】 C

【答案解析】 如果本公司沒有上市的債券，而且找不到合適的可比公司，那么就需要使用風(fēng)險調(diào)整法估計債務(wù)成本。按照這種方法，債務(wù)成本通過同期限政府債券的市場收益率與企業(yè)的信用風(fēng)險補償相加求得。

4、

【正確答案】 B

【答案解析】 公司的經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險大，投資人要求的報酬率就會較高，公司的資本成本也就較高，所以選項A的說法正確;資本成本與公司的籌資活動有關(guān)，即籌資的成本，資本成本與公司的投資活動有關(guān)，它是投資所要求的必要報酬率，前者為公司的資本成本，后者為投資項目的資本成本，所以選項B的說法不正確;公司的資本成本與資本市場有關(guān)，如果市場上其他的投資機會的報酬率升高，公司的資本成本也會上升，所以選項C的說法正確;在管理營運資本方面，資本成本可以用來評估營運資本投資政策和營運資本籌資政策，所以選項D的說法正確。

5、

【正確答案】 B

【答案解析】 公司資本成本是投資人針對整個公司要求的報酬率，或者說是投資者對于企業(yè)全部資產(chǎn)要求的必要報酬率，所以選項A的說法正確;項目資本成本是公司投資于資本支出項目所要求的必要報酬率，所以選項B的說法不正確;籌資決策的核心問題是決定資本結(jié)構(gòu)，最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)是使股票價格最大化的資本結(jié)構(gòu)，所以選項C的說法正確;評估企業(yè)價值時，主要采用現(xiàn)金流量折現(xiàn)法，需要使用公司資本成本作為公司現(xiàn)金流量的折現(xiàn)率，所以選項D的說法正確。

6、

【正確答案】 A

【答案解析】 資本成本上升，投資的價值會降低，抑制公司投資。利率下降，公司資本成本也會下降，會刺激公司投資。所以選項A的說法不正確。

7、

【正確答案】 B

【答案解析】 因為公司可以違約，所以理論上不能將承諾收益率作為債務(wù)成本，而應(yīng)該將期望收益率作為債務(wù)成本。

8、

【正確答案】 B

【答案解析】 由于所得稅的作用，債權(quán)人要求的收益率不等于公司的稅后債務(wù)成本。因為利息可以抵稅，政府實際上支付了部分債務(wù)成本，所以公司的債務(wù)成本小于稅前成本。選項B的說法不正確。

9、

【正確答案】 A

【答案解析】 如果投資項目與現(xiàn)有資產(chǎn)平均風(fēng)險不同，公司資本成本不能作為項目現(xiàn)金流量的折現(xiàn)率。不過，公司資本成本仍具有重要價值，它提供了一個調(diào)整基礎(chǔ)，所以選項A的說法不正確;評價投資項目最普遍的方法是凈現(xiàn)值法和內(nèi)含報酬率法。采用凈現(xiàn)值法時候，項目資本成本是計算凈現(xiàn)值的折現(xiàn)率;采用內(nèi)含報酬率法時，項目資本成本是其“取舍率”或最低報酬率，所以選項B的說法正確;在管理營運資本方面，資本成本可以用來評估營運資本投資政策和營運資本籌資政策，所以選項C的說法正確;加權(quán)平均資本成本是投資決策的依據(jù)，既是平均風(fēng)險項目要求的最低報酬率，也是其他風(fēng)險項目資本的調(diào)整基礎(chǔ)，所以選項D的說法正確。

10、

【正確答案】 C

【答案解析】 未來還有10年，會收到20次利息，因此：1000×5%×(P/A，i，20)+1000×(P/F，i，20)=950。

二、多項選擇題

1、

【正確答案】 ABCD

【答案解析】 資本成本是財務(wù)管理的一個非常重要的概念，它是連接資本市場、公司籌資和公司投資的紐帶。首先，資本成本是投資項目的取舍標(biāo)準(zhǔn)，一個項目的現(xiàn)金回報率超過資本成本，才會有正的凈現(xiàn)值即增加股東財富;其次，資本成本是籌資的結(jié)果，資本結(jié)構(gòu)決策影響資本成本的高低;最后，企業(yè)是在資本市場籌資的，一個項目的資本成本最終是由市場決定的，而不是財務(wù)經(jīng)理決定的。因此本題的正確答案為A、B、C、D。

2、

【正確答案】 BC

【答案解析】 公司的經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險大，投資人要求的報酬率就會越高，公司的資本成本也就越高，但是不能說明項目的資本成本也就高，所以選項A的說法不正確;如果公司新的投資項目的風(fēng)險，與企業(yè)現(xiàn)有資產(chǎn)平均風(fēng)險相同，則項目資本成本等于公司資本成本;如果公司新的投資項目的風(fēng)險與企業(yè)現(xiàn)有資產(chǎn)平均風(fēng)險不相同，則項目資本成本不等于公司資本成本，因此選項D的說法不正確。

3、

【正確答案】 BD

【答案解析】 到期收益率法需要公司目前有上市的長期債券，可比公司法需要市場上有類似的公司以供比較。

4、

【正確答案】 BC

【答案解析】 調(diào)整前后的債務(wù)成本差別不大。在進行資本預(yù)算時預(yù)計現(xiàn)金流量的誤差較大，遠大于發(fā)行費用調(diào)整對于資本成本的影響。這里的債務(wù)成本是按承諾收益計量的，沒有考慮違約風(fēng)險，違約風(fēng)險會降低債務(wù)成本，可以抵消發(fā)行成本增加債務(wù)成本的影響。因此，多數(shù)情況下沒有必要進行發(fā)行費用的調(diào)整，選項D不正確。實際上，除非發(fā)行成本很大，很少有人花大量時間進行發(fā)行費用的調(diào)整，選項A缺少條件，因此不正確。

5、

【正確答案】 ABC

【答案解析】 根據(jù)目標(biāo)公司的關(guān)鍵財務(wù)比率和信用級別與關(guān)鍵財務(wù)比率對照表，就可以估計出公司的信用級別，然后就可以按照前述的“風(fēng)險調(diào)整法”估計其債務(wù)成本。選項D不正確。

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