2019注冊會計師《財務(wù)成本管理》考點(2):投資項目的風(fēng)險衡量

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1.新項目的風(fēng)險與現(xiàn)有資產(chǎn)的平均風(fēng)險顯著不同的解決方法——可比公司法

①基本思路：尋找一個經(jīng)營業(yè)務(wù)與待評價項目類似(經(jīng)營風(fēng)險相同)的上市企業(yè)，以該上市企業(yè)的β值作為待評價項目的β值。

②面臨問題：替代公司的β值是含有財務(wù)杠桿(受財務(wù)風(fēng)險影響)的β權(quán)益，替代公司雖然與待評價項目具有相同的經(jīng)營風(fēng)險——β資產(chǎn)相同，但可能具有不同的財務(wù)風(fēng)險(資本結(jié)構(gòu))——β權(quán)益不同。

③調(diào)整步驟

a.卸載可比企業(yè)財務(wù)杠桿，即去除替代公司的β權(quán)益中的財務(wù)風(fēng)險(或消除資本結(jié)構(gòu)的影響)，得到不含財務(wù)杠桿(不含財務(wù)風(fēng)險、不受資本結(jié)構(gòu)影響)的β資產(chǎn)。

β資產(chǎn)=β權(quán)益÷[1+(1-所得稅稅率)×負(fù)債/權(quán)益]

b.加載目標(biāo)企業(yè)財務(wù)杠桿β權(quán)益=β資產(chǎn)×[1+(1-所得稅稅率)×負(fù)債/權(quán)益]

c.運用資本資產(chǎn)定價模型，根據(jù)調(diào)整得出的目標(biāo)企業(yè)的β權(quán)益計算股東要求的報酬率

d.計算目標(biāo)企業(yè)的加權(quán)平均資本成本

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